从当前基本面来看，全球铜市场供应或面临短缺。根据世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据，2023年11月全球精炼铜产量为230.86万吨，消费量为240.13万吨，供应短缺9.26万吨。2023年1—11月，全球精炼铜产量为2504.61万吨，消费量为2514.91万吨，供应短缺10.3万吨。

整体来看，2024年铜的基本面依旧会表现出较强韧性，难以出现较大幅度的供给过剩，主因是新能源消费的持续增长和供给端的扰动导致供给增长放缓。预计2024年沪铜为“N形”走势，短期铜价可维持偏强运行，中期内下行，最后则有望反弹，全年价格中枢整体有所下移。短期来看，美国降息及软着陆预期、国内政策预期及供应扰动带来的紧张预期支撑铜价延续高位偏强振荡。但是，当前季节性累库压力已经开始传导，之后随着美联储延后降息、美国经济调整压力显现，国内政策落地效果不及预期，沪铜将面临较大的回落压力。随着美联储降息落地，叠加国内经济持续复苏，铜价有望迎来反弹。不过，降息周期中美元单边走跌意味着人民币升值，沪铜面临补跌的压力，反弹空间受限。

2024年铜价分析的核心是消费。国内传统家电板块、新能源光伏电源板块均有加速度滑落风险，相对看好的电网板块，实际以连续投资为主，国网预期的5000亿元以上投资规模反映了这点。2024年国内实际铜消费增速可能接近今年GDP增速的一半，回归潜在增速，约2%—3%之间。国内铜消费转弱，与加工费压力叠加，显示国内自产铜生产也将回归正常增速。我们可能会看到部分炼厂产能的减产，但对铜价的影响需要与需求节奏、宏观情绪相叠加，市场对中国2024年精铜产量预期将做相应下调。

单从铜精矿供应周期看，2024年依然能够实现较大的精矿增量，过去两年主流机构对全球铜精矿的预期一般都是从60万—80万吨增量开始下调的。去年10月，ICSG认为2024年全球铜精矿供应将增加80万吨级，加上目前减损量，今年可能实现40万吨级的供应。这几年受益于新能源板块的铜箔，实际2023年也经历了加工费的下滑，今年经营压力也很大，下游板块主要面临的压力来自消费。

2024年是过渡年，我们不认为铜价能够以突破70000元/吨的方式再向上。经历了2023年相对较低的波动率，我们更倾向今年的铜价波动可能近似2022年，也即更加关注向下风险，如7000美元/吨以下的波动。中国铜消费降温、欧美经济软着陆、美联储降息、美国股市高位技术调整，都可能引发铜价的反向变动。

光大证券指出，行业面临长周期的资本开支增长乏力和铜矿品位下行，未来供给增量有限。同时，受干扰率的影响会导致铜矿供给释放大概率不及预期，2024年铜价中枢有望上移。

国金证券也表示，2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。宏观层面，当前美国长期通胀预期接近美联储通胀目标，预计通胀预期下行对铜价产生的压力有限。若美联储在通胀水平未达2%时就开启降息，在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000—10000美元/吨。